Veniamo ai fatti.

Il Dow Jones Industrial Average (DJIA) era di 36.800 il 4 gennaio 2022, un massimo storico. Sono circa 35.450 oggi. Questo è in calo del 3,8% negli ultimi 18 mesi. Quel declino è nominale. Ma se si tiene conto dell'inflazione, il DJIA è sceso del 6,42% in quei 18 mesi.

Lo stesso vale per l'indice S&P 500. L'S&P era di 4.794 il 4 gennaio 2022, anch'esso un massimo storico. Sono circa 4.559 oggi. Questo è in calo di circa il 5% negli ultimi 18 mesi. Anche questo calo è nominale. Se si tiene conto dell'inflazione, l'S&P 500 è sceso dell'8,25% in quei 18 mesi.

Il 19 novembre 2021 l'indice composito Nasdaq era di 16.057, un altro massimo storico. Oggi sono circa 14.065. Questo è un calo di circa il 14% negli ultimi 20 mesi. Ancora una volta, questo è un rendimento nominale. Al netto dell'inflazione, il Nasdaq Composite è sceso di circa il 17,5% negli ultimi 20 mesi.

Ci stiamo ancora divertendo?

Giù è giù

Il fatto è che gli investitori hanno difficoltà a accettare questi continui cali.

Le azioni non sono state un pianto amaro ultimamente? SÌ.

Non stiamo ascoltando scenari di atterraggio morbido, narrazioni di Riccioli d'oro e previsioni di "nessuna recessione" dagli analisti di Wall Street e dalle teste parlanti della TV finanziaria? SÌ.

Non ci sono più le aziende che raggiungono capitalizzazioni di mercato da trilioni di dollari mai viste prima? Di nuovo, sì, e non è solo Apple.

Quindi il mercato è sceso negli ultimi 18-20 mesi e ancora di più aggiustato per l'inflazione. La maggior parte delle persone non si concentra su questo.

Ma i numeri non mentono. Giù è giù.

Le azioni ponderate fanno la differenza

Qualche sfumatura è necessaria in questa analisi. Mentre tutti i principali indici sono in ribasso dalla fine del 2021 o dall'inizio del 2022, alcuni titoli sono notevolmente aumentati. Apple è ai massimi storici oggi. Così è Nvidia, alimentata dalla mania dell'IA.

Tesla non è nel club dei massimi storici, ma è aumentata di qualcosa come il 160% da inizio anno. E quel tipo di performance è esattamente ciò che acceca gli investitori sullo stato dell'economia reale.

La prima difficoltà analitica è che l'S&P 500 e il Nasdaq Composite sono entrambi indici ponderati per la capitalizzazione. Ciò significa che i guadagni delle azioni contribuiscono all'indice in proporzione alla loro capitalizzazione di mercato come percentuale della capitalizzazione di mercato totale di tutte le azioni dell'indice.

In parole povere, i guadagni nelle azioni più grandi hanno un impatto maggiore sull'indice.

Questo crea un ciclo di risposte positivo. Uno stock mega-cap (capitale di mercato di 200 miliardi di dollari o superiore) sale e l'indice sale con esso. Più soldi vengono versati nel mega-cap, il che fa salire l'indice, che attira più soldi e così via.

L'acquisto dell'indice equivale all'acquisto a titolo definitivo delle azioni mega-cap poiché il gestore dell'ETF (fondi passivi quotati in Borsa, nati come strumenti semplici ed economici per puntare all'andamento di un mercato senza pretendere un valore aggiunto) deve ripartire i nuovi investimenti su base ponderata. Il denaro finisce nelle stesse poche azioni.

Per il Nasdaq, la ponderazione della capitalizzazione di mercato significa che ottieni Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia e Tesla. Questi sei titoli costituiscono un 50% pericolosamente alto del totale del Nasdaq Composite.

Gli altri 94 titoli sono per lo più banali al confronto. La stessa concentrazione estrema esiste sull'S&P 500, dove cinque titoli superano il 40% dell'indice e gli altri 495 sono poco significativi in termini di performance dell'indice.

Questo circolo vizioso dinamico e l'elevato grado di concentrazione sono amplificati dalle azioni degli investitori istituzionali, inclusi fondi pensione e fondi di dotazione.

Il risultato è che hai troppe uova nello stesso paniere. Ciò rende il mercato vulnerabile a inversioni improvvise.

I due errori dell'investimento passivo

Oltre l'80% del trading azionario è ora automatizzato sotto forma di fondi indicizzati (oltre il 60%) o modelli quantitativi (meno del 20%). Ciò significa che "l'investimento attivo", in cui scegli l'allocazione e la tempistica, è sceso a meno del 20% del mercato.

In tutto, la quantità di "market making" umano in senso tradizionale è scesa a circa il 5%uali. del trading totale. Questa tendenza è il risultato di due errori intellettuali.

Il primo è l'idea che "non puoi battere il mercato". Questo spinge gli investitori a indicizzare i fondi che corrispondono al mercato. La verità è che puoi battere il mercato con buoni modelli, ma non è facile.

Il secondo errore è che il futuro assomiglierà al passato su un lungo orizzonte, quindi le allocazioni "tradizionali" di, diciamo, il 60% di azioni, il 30% di obbligazioni e il 10% di contanti (con meno azioni man mano che invecchi) ti serviranno bene.

Ma Wall Street non ti dice che un crollo del 50% o più del mercato azionario - come è successo nel 1929, 2000 e 2008 - poco prima della data del tuo pensionamento ti spazzerà via.

In un mercato rialzista, gli investimenti passivi amplificano il rialzo mentre gli indicizzatori si accumulano in azioni calde come Nvidia e Apple. Ma una piccola svendita può trasformarsi in una fuga precipitosa poiché gli investitori passivi si dirigono verso le uscite tutte in una volta senza riguardo ai fondamentali di un particolare titolo.

Il crollo del mercato sarà come un treno in corsa senza freni.

C'è un nome abbreviato per questa combinazione di ciclo di feedback, concentrazione del mercato e gestione patrimoniale in simbiosi: si chiama bolla.

O in questo caso, una super bolla.

Le bolle sono in realtà facili da individuare

La maggior parte degli analisti di Wall Street (e il famoso Alan Greenspan) affermano che le bolle sono difficili da identificare e non dovrebbero essere fatte scoppiare dai politici. Questo è falso su entrambi i fronti. Le bolle sono incredibilmente facili da individuare.

Basta guardare un grafico del Dow Jones nel 1929, del Nikkei nel 1989, del Nasdaq nel 1999 o del Bitcoin nel novembre 2021 e capirai cosa intendo.

I regolatori dovrebbero far scoppiare le bolle quando le vedono. Il problema è che non le vedono. Preferiscono aspettare che scoppi la bolla e poi correre in soccorso.

È molto più costoso di un'azione preventiva, ma i regolatori (in particolare le banche centrali) preferiscono essere visti come "cavalieri bianchi" piuttosto che come il cattivo che si toglie la proverbiale ciotola del punch.

Quindi sì, le bolle sono facili da individuare. La difficoltà è sapere quando scoppieranno. È estremamente difficile da prevedere.

Il fatto è che le bolle possono durare molto più a lungo di quanto quasi tutti si aspettino. In effetti, un segno di una bolla è quando un rispettato analista che ha avvertito di una bolla per tutto il tempo getta la spugna e si unisce alla folla. Capita; cercalo. Fallo.

Ma cercare di cronometrare la fine della bolla è un'impresa da pazzi. Piuttosto che provare a cronometrarlo, dovresti solo provare a prepararti.

Il portafoglio ideale

Non puoi abbreviare la bolla dell'indice. Questo è un buon modo per perdere denaro a causa del problema dei tempi.

Se aspetti che scoppi la bolla, ci sarà un sacco di tempo per fare soldi mentre tutti gli altri vanno nel panico e vendono a prezzi stracciati.

Naturalmente, puoi vendere singoli titoli e alcuni settori che sono in ritardo rispetto ai leader e potrebbero aver già iniziato il loro crollo individuale. Tuttavia, è una sfida perché anche i titoli scadenti possono essere portati più in alto nello tsunami della bolla.

Ma non essere nemmeno troppo lungo (aspettare troppo). Ancora una volta, singoli settori come l'energia, l'estrazione mineraria, l'agricoltura e la difesa possono essere buone scommesse, ma non cercare di strappare l'ultimo segno di spunta da una bolla. Il tuo portafoglio potrebbe andare completamente in malora.

La migliore strategia è una combinazione di contanti, oro, private equity, terreni (non immobili commerciali), buoni del tesoro e azioni selezionate.

Stai lontano dalla mania dell'indice. Ti spazzerà via quando meno te lo aspetti.

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